通信行业下半年策略:关注新基建和高成长

一、关注新基建和高成长

展望 2022 年下半年,通信板块的投资机遇将围绕两条主线展开:数字新基建 和高成长。

一方面,ICT 产业链“端-管-云”价值轮动,以算力和传输为基础的新型 ICT 商 业基础设施机会已经出现。随着下半年稳增长举措的不断落地和推进,数字新 基建板块景气度有望逐步提升,5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新 型 ICT 基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。 另一方面,从下游场景看,高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的 AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域,在疫情反复、供应链波动等诸多 不确定下,相关领域的部分头部公司年稳态增长预期仍将保持在 30%左右的水 平。 从中观产业的发展逻辑看,在 2020 年的通信行业年度策略报告中,我们提出 科技产业的发展可概括为三阶段:“技术驱动—产能驱动—品牌驱动”,对应企 业发展的推动力基本遵从“行业渗透率提升—集中度提升—业务覆盖广度及深 度提升”的发展路径。

站在当前节点,我们对 5G、云、物联网、智能汽车这四个赛道所处的位置进 行了判断和展望。2022 年是中国 5G 规模建网的第三年,截至 2022 年 4 月 5G 移动电话用户占比已达到 20%左右,理论上已到达加速渗透的甜区。考虑 到基于 5G 的杀手级应用和场景仍在孵化之中,我们认为未来 5G、4G 在相当 长一段时间将长期共存,5G 的规模拓展将更多依赖于应用驱动。云计算市场, 以公有云收入占 IT 支出占比的视角看,2021 年全球云计算市场渗透率处于 10%-15%的位置,仍属发展早期。物联网领域,以全球潜在 1000 亿连接作为 分母,截至 2021 年底的全球渗透率刚超过 10%的水平。智能汽车方面,2021 年中国 L2 及以上智能汽车渗透率超过 20%,预计 25 年将达到 50%。 展望后市,5G 领域的投资机会将更多的来自国产化替代和市场份额提升,长 期则依赖于杀手级应用和服务的成熟。物联网、云、智能汽车等赛道仍处于高 速成长期,未来更大的成长性投资机会将更多地来自于这些细分板块。

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二、5G 投资转向漫长需求驱动期,更多关注结构性机会

2022 年是 5G 三年规模建网期的第三年,下半年完成大规模覆盖后产业发展核 心将从投资驱动转向需求驱动。第一波运营商投资驱动的主流行情已经结束, 第二波消费者消费驱动的应用和服务行情仍在孕育。对于大多数设备商供应链 公司来说,在出现杀手级的应用和服务之前,更多是结构性行情,可以从全球 化市场扩张和国产化替代两个维度重点把握。

5G 时代运营商资本开支周期已明显减弱。反应到投资强度(Capex/Revenue) 指标上 ,在 5G 时代曲线开始走平,不再像 3/4G 时代存在明显的波峰波谷。

2.1 运营商板块基本面呈现趋势性好转

政策和环境变化:作为政府监管下的垄断行业,运营商具备定价权和议价权。 5G 时代管制政策放松,从 2011 年开始的强监管周期已接近尾声;寡头竞争压 力减弱,5G 时代进入存量经营时代,类似 4G 时期的“不限流量套餐”价格战 失去了商业基础;随着央企要成为国家战略科技力量的重新定位以及运营商新 一批混改的深入,政策上限空间有望打开。

行业变化:5G 时代行业周期减弱,资本开支将长期保持平稳,投资强度 (Capex/Revenue)峰值从 3G 41%、4G 34% 下降到 5G 2021 年不到 22%, 折旧压力逐步下行。未来,我们预计三大运营商资本开支强度将小幅回落维持 在 20%左右水平。

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C 端收入 ARPU 下行趋势扭转,B 端成为新增长点。三大运营商业务发展加快 从通信服务向信息服务转型,以中移动为例,未来五年,中移动收入结构 C 端: 非 C 端 7:3(2020)走向 5:5(2025)。预计至 2025 年,中移动仅公有云/IDC 收入可达千亿水平。即使短期内没有出现杀手级 5G 2C 业务,ARPU 值下滑趋 势已得到逆转。 核心经营指标显示运营商基本面呈现趋势性向好。三大运营商 2022Q1 移动用 户数、固网宽带接入数均有增长,营收和净利润都出现较快增长。截至 2021 年底,根据三大运营商年报数据统计 5G 基站已有 142.5 万,4G 基站已有 590 万。5G 用户数 Q1 为 8.49 亿户,5G 渗透率为 50.92%。同时 IPTV、互联网数 据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务,业务逐渐回暖放量。

无论何种估值(PE、PB、EV/EBITDA),目前三大运营商尤其是 H 股仍处于 全球洼地,建议投资者积极布局。

2.2 主设备商市场份额提升、盈利能力改善

全球运营商资本开支 2022 年仍将是温和增长,关注设备商结构性市场机会。 根据 Dell’Oro Group 的预测,全球整体电信设备市场在 2022 年将增长 2%。我 们认为,在行业温和增长的大背景下,更多应关注结构性成长机会。主设备商 市场来看,无论华为禁运解除与否,中兴全球市场份额向上趋势不会改变。华 为运营商业务不会出现大的断供风险,禁运长期存在假设下,市场份额将从 40% 逐渐回落至 30%左右水平。华为在海外丢失的市场份额将主要由爱立信和诺基 亚填补,预计爱立信未来三年市场份额将稳定在 27%左右。由于在中国市场表 现不佳,诺基亚的市场份额预计将回落至 15%左右。

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预计中兴将是未来三年市场份额增长最为确定的主设备商。目前中国 5G 基站 建设总量在全球 5G 市场份额已占到约 70%,中兴在中国市场份额将稳中有升。 我们同时看好公司在 22 年疫情逐步恢复后海外 5G 市场逐渐放量后的份额扩张, 预计未来三年(22-24)公司在全球市场份额每年将会有 1-3PP 的上升。同时 从产业规律看,随着 5G 建设度过导入期,公司盈利水平将逐步向上。

2.3 光通信市场探底回升,建议关注数通光模块龙头

电信和数通光通信市场自 21 年 Q3 已出现趋势性好转,2022 年光通信市场将 维持在较高景气度水平。展望 2022,电信市场光模块增长将相对温和,主要增 量仍将来自数据中心市场尤其是海外市场。 受益于元宇宙建设推动及供应链缓解,根据 Dell’Oro 预测,2022 年全球数据中 心的资本支出预计将增长 17%;Top 4 云服务提供商(亚马逊、谷歌、Meta 和 微软)的数据中心资本支出预计将在 2022 年超过 200 亿美元。

2.4 应用端关注 VR/AR 产业链进展

VR 快速发展,AR 仍需时间。我们认为 AR/VR 类业务将成为 5G 时代的杀手 级业务,成为继手机、平板电脑之后的下一代通用计算平台,带动整个 5G 产业链的发展。2021 年 Oculus Quest 2 出货量达到 1000 万级别水平,这将是对 产业有重大意义的节点性事件。千万规模意味着内容和生态系统将会实现跨越 式发展,未来五年,我们乐观预测 VR 将保持快速增长。 长期来看,VR 设备的天花板应对标平板,AR 设备的天花板对标智能手机。由 于 AR 发展所遇到的显示、功耗、算法、云端通讯等问题的解决仍需时间,我 们预计 AR 设备的成熟仍需 3-5 年的时间。

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三、云计算:景气度边际改善,关注新应用和结构性投资机会

谷歌、Meta 等海外科技巨头加码 AR/VR 布局与 AI 算法应用,国内互联网企业 在数字经济中发挥的平台作用获得认可,云计算产业链景气度出现边际改善。

3.1 云计算行业总体长期景气,第二梯队厂商持续发力

上游与服务器出货量增长回暖,云计算产业链整体景气度有所恢复。信骅科 技营收自 21 年 10 月起增速提升,22 年 4 月收入达 4.54 亿新台币,已连续两 月同比增长 60%以上。服务器市场受益于全球经济的快速复苏,2021 年用户 对数据中心基础设施的投资持续上涨,全球服务器市场出货量和销售额分别为 1353.9 万台和 992.2 亿美元,Y/Y 6.9%和 6.4%。海外 FAMGA 资本开支增速 21 年放缓,22Q1 小幅上升,合计开支 368.23 亿美元,Y/Y 28%,其中 Alphabet(Google)资本开支投入显著增加,Y/Y 65%,主要为前期采购大型 办公设施,预计 2022 年资本支出将比去年显著增加,主要投向以服务器为主 的技术基础设施。

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国内 BAT 资本开支 21Q4 恢复高速增长,Y/Y 70%,其中百度资本开支同比增 长 95%,全年增长 114.32%,主要由增加购买服务器、网络设备和其他计算机 硬件以增加网络基础设施容量所致。预计二季度海内外将持续增加资本开支用 于云计算基础设施建设。 第二梯队云计算厂商和新兴互联网公司持续发力,资本开支随业务发展快速增 加。京东、拼多多和快手 2021 资本开支增速分别为 141.56%,7544.19%, 31.42%, 较 BAT 资本开支增速更快,2021 年腾讯资本开支同比减少-1.67%, 22Q1 资本开支 69.71 亿元,同比下滑 9.87%,我们推测主要因公司主动缩减 部分亏损业务。京东 2021 资本支出 186 亿元,超过百度资本支出规模。另有 增速较快的云计算和互联网公司(如:滴滴、中国移动、华为云、字节跳动、 OPPO、VIVO 等)。

3.2 IaaS:头部云巨头增速放缓,第二梯队厂商产品矩阵持续完善

以中国公有云 IaaS 市场份额来看,非 BAT 云业务增长迅速。21Q3 头部厂商 BAT 份额为 60.95%,较 20 年同期 62.47%减少 1.52 PP;华为云取代腾讯云 成为排名第二,且份额持续提升;运营商云业务增速较快,中国电信市场份额 同比增长 1.2 PP,中国移动增长至 3.16%,且排名首次进入前十;亚马逊云和 京东云份额分别同比增加 0.18 PP 和 0.19 PP。中国公有云与行业云市场快速 发展,且 14 亿人口构成超大规模消费市场,视频、直播、新零售等行业发 展迅速,工业互联网、AR/VR 等新应用持续孵化。伴随国内互联网企业出 海等现象,我们判断国内云服务厂商在全球市场份额仍具备广阔提升空间。

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金山云等第二梯队云计算厂商持续完善产品矩阵,大力发展行业云。金山云 Q4 行业云实现营收 11.29 亿元,Y/Y 110.6%,远超公有云(Y/Y 12.4%)。公 有云核心客群稳中有升,客户矩阵不断完善,2021 年度公有云续费率 114%。 公司提升云产品的深度与广度,覆盖更多传统企业与公共服务领域客户。疫情 反复对云计算厂商带来双面影响:一方面交通、物流限制项目部署交付、企业 客户或削减 IT 支出预算;另一方面疫情加速线上协同与云计算渗透率提升,医 疗等行业云需求快速上升。总体而言,疫情等外部因素对云计算产业链影响有 限,中立云服务商享受数字经济发展红利,云原生、分布式云、边缘云有望成 为新增长驱动力,第二梯队云计算厂商的市场份额有望进一步提升。

据 IDC 数据显示, 2021H2 中国金融云市场规模达 39.0 亿美元,Y/Y 39.3%。基础设施金融云基 础设施市场规模达 27.8 亿美元,Y/Y 38.4%,其中公有云与私有云基础设施市 场增速分别达到 45.6%与 34.8%,华为、阿里巴巴、新华三、浪潮、腾讯依次 位列前五,合计市场份额达 71.7%。金融云解决方案市场规模达 11.3 亿美元, Y/Y 41.4%。金融云平台市场增速 42.9%,市场竞争格局基本稳定,阿里巴巴、 腾讯、华为、百度智能云、京东云合计份额超 80%。应用解决方案市场规模达 6.6 亿美元。随着全行级数据中台与分布式中间件、云数据库、融合数据湖、 AI 中台与 AI 机具解决方案、场景化金融云平台推出,金融机构普遍将分布式 新核心、互联网银行核心、信贷系统、证券综合金融服务平台等系统构建或迭 代在云计算架构之上,预计可推动云应用市场增速维持在 40%以上。

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3.3 IDC:行业供给侧格局改善,“东数西算”算力网络枢纽建设市场空间广阔

能耗政策趋严,行业分化加剧,IDC 供给侧格局改善,龙头厂商有望把握市场 出清机会。国内一线地区电力紧缺,国家推行能耗双控政策,提前布局新能源 及提升能控运维能力是企业增收的关键。下游客户对 IDC 运维质量要求提升, 行业分化加剧,去年“双碳”政策背景下达到顶峰。我国数据中心耗电量占总 耗电量比例持续增高,第三方机构“IDC 圈”预计 2025 年数据中心耗电量可 达中国全社会耗电量 4%,2018 年该比例仅为 2.19%。 高耗能、低效率、综合 实力不足的 IDC 厂商将被市场出清,供给侧格局改善。

3.4 服务器:中国服务器市场领跑全球,龙头企业受益智慧新基建产业机遇

中国服务器市场表现强劲,行业增速超过全球平均,英特尔、AMD 新平台发 布有望推动服务器换机潮。受益于全球经济复苏,2021 年用户对数据中心基础 设施的投资持续上涨。据 IDC 统计,2021 年全球服务器市场出货量和销售额 分别为 1353.9 万台和 992.2 亿美元,Y/Y 6.9%和 6.4%。中国市场销售额 250.9 亿美元,Y/Y 12.7%,全球占比 25.3%,同比提升 1.4PP,出货量 391.1 万台,Y/Y 8.4%。其中浪潮服务器以 31.4%的市占率,继续保持中国市场第一, 新华三市占率 17.5%中国第二。根据 IDC 数据,2020-2025 年中国服务器市场 CAGR12.5%,2025 年将达到 410 亿美元。

高端服务器市场迎来结构性投资机会。2021 年加速服务器市场规模达到 53.9 亿美元,同比增长 68.6%。其中 GPU 服务器依然是主导地位,占据近 90%的 市场份额。同时 NPU、ASIC 和 FPGA 等非 GPU 加速服务器以 43.8%的增速 占有 11.6%的市场份额,达到 6.3 亿美元。IDC 预测,到 2026 年,中国加速计 算服务器市场将达到 103.4 亿美元。2021 年用于推理工作负载的加速服务器已 经达到 57.6%,预计到 2026 年将超过 60%。

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服务器厂商紧抓新基建和产业智慧化机遇,助力数字经济发展。随数据中心新 基建展开,“十四五”数字经济发展规划提出明确数字基础设施建设目标,发改 委、工业和信息化部等先后发布多个文件,将加快构建算力、算法、数据、应 用资源协同的全国一体化大数据中心体系,引导全国数据中心适度集聚、集约、 绿色发展。浪潮信息持续推进智慧计算战略,稳抓智慧新基建产业机遇,凭借 全栈技术开发能力,引领前沿应用,在云、AI、开放计算和边缘计算等领域处 于领先地位,在“双碳”背景下布局液冷,将受益于新基建等行业机遇。紫光 股份业务拓展顺利,重点布局 18 个行业数字化转型解决方案,新增落地近 30 个智慧城市和数字乡村项目。深入贯彻“三云两网”,运营商集采持续突破,并 在海外拓展业务成效显著,受益全球数字化。(报告来源:未来智库)

3.5 SaaS:国产化替代与云转型加速,把握信创与数字经济行业机会

通用型 ERP 厂商加快云转型,提升产品力,增强云订阅业务,建议关注下半 年新产品发布与客户订单交付情况。用友网络与金蝶国际聚焦云业务,大力发 展云订阅,并持续突破央企和标杆企业,订阅收入 ARR 高增,未来收入确定 性强。云业务已构成用友与金蝶的营收主要来源,占比超 60%。用友网络的大 客户优势显著,22Q1 央企客户订单增长超 60%,突破三峡集团、中国盐业、 中国农业银行、中国银行等标杆客户,新一代司库产品在多家央企交付,掀起 新司库建设浪潮。7 月 30 日公司将发布基于 YonBIP 架构的新版会计产品,新 增费控、报销、采购等涉及外部连接、高频、高迭代的敏态应用,有望把握大 型企业数字化转型+国产化替代需求。金蝶国际苍穹、星瀚云收入快速增长, 与建信金科、物产中大、沙钢集团、华大基因、中软国际等行业标杆签署长期 战略合作,苍穹应用市场已在 13 大行业、10 大业务领域上架超 1000 个应用, 覆盖制造、金融、教育、医疗、新零售、建筑等行业。Q2 如期发布星瀚版本 人力产品,是标杆项目进一步沉淀为产品力的典型实践。随着信创产业加快推 进,公司不断突破各行业标杆企业,并加速战略生态布局,SaaS 云业务可持 续增长。

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工业互联网软件国产化进程加快,垂直赛道云化、智慧化加速。根据工信部 《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》,到 2025 年信息化和工业化 融合发展指数提高至 105,企业经营管理数字化普及率达到 80%,数字化研发 设计工具普及率达到 85%,工业互联网平台普及率达到 45%。宝信软件持续推 进工业互联网平台组件开发,研发节能减排技术智慧化助力“双碳”战略,利 好工业互联网平台及软件企业。此外,税务系统云化、智慧化进程加速,金税 四期赋能税务 SaaS 新产品业绩。明源云针对宏观环境变化迅速调整公司战略, 2022 年全面进入不动产开发/运营/服务市场,ERP 从 OP 向 SaaS 转型,快速 整合资源,国资背景客户收入占比从 20 年 28%提升到 21 年 33%,预计今年 可提升至 40%。我国 IT 支出占 GDP 比重仅 1.4%,远低于美国。长期看云计 算产业链仍能长期保持 20%以上增速。

四、物联网:长期关注一横 N 纵机遇,看好 22H2 盈利能力持续提升

4.1 分化:模组赛道马太效应持续显现,智控器赛道多点开花

模组赛道高景气度持续,行业分化龙头马太效应强者恒强 模组赛道高景气度持续,5G 模组出货量将在 23 年提速。根据 Counterpoint 机构预测,2030 年全球蜂窝物联网模块出货量预计将超过 12 亿个,2021- 2030 复合年增长率为 12%,从 2023 年开始,5G 模组的出货量在所有制式中 增速最快,年复合增速将达到 60%。除 5G 外,NB-IoT 和 4G Cat.1bis 规模最 大,4G 模组仍为当前主力,预计至 2027 年 4G 模组出货量将保持增加趋势。

东进西退趋势难以逆转,行业马太效应增强。根据 TSR 以及 IoT Analysis 的数 据,2017 年全球出货量前三的模组厂商为 Sierra Wireless、Telit 以及 Gemalto, 三者出货量之和占全球出货量的 59%,2020 年,全球出货量前三的模组厂商为 移远通信、广和通以及日海智能,三者出货量之和占全球的 55%。而 Sierra Wireless、Telit 以及 Thales(收购 Gemalto)三家 2020 年出货量之和仅占全球 的 16%,从模组赛道上市公司业绩来看,龙头公司移远通信,2021 年营收及 净利润 yoy 分别为 84.44%/89.6%,2016-2021 营收及净利润五年复合增速分 别为 81%/76%,远超非头部企业。

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龙头:营收净利润持续高增长。移远通信和广和通 22Q1 分别实现营收 30.58 亿元、11.78 亿元,净利润 1.24 亿元、1.05 亿元,22Q1 疫情反复下,移远通 信 22Q1 净利润体量创历史新高,业绩超预期,广和通 22Q1 营收、净利润增 速表现基本符合预期。移远通信和广和通作为物联网通信模组双龙头,有望持 续加大规模优势,充分享受行业景气度上行红利,高增速发展可期。

费用管控能力稳健,龙头规模效应持续显现。移远通信 22Q1 期间费用率为 14.65%,环比提高 1.9%,同比下降 1.6 %,广和通 22Q1 期间费用率为 15.01%,环比减少 2.59%,同比减少 2.06%。移远通信和广和通整体费用率 情况稳健,体现了龙头企业精细化管理能力的提高,规模效应将成为模组龙头 公司继续深耕市场的核心优势之一。

22Q1 毛利率和净利率环比双提升。在整体上游原材料供应短缺、疫情反复等 因素影响下,移远通信和广和通毛利率和净利率环比皆有所提升,体现出龙头 公司优秀的综合管理能力和成本控制能力。22Q1 移远通信毛利率为 18.19%, 环比提高 2.4 %,同比下降 1.2 %,净利率为 4.05%,环比及同比均提高 0.8 %;广和通 22Q1,毛利率为 22.00%,环比提高 0.75 %,同比下降 3.11 %;净利率为 8.88%,环比提高 2.66 %,同比下降 0.46%。预计未来随 着上游原材料价格稳定,疫情进一步得到控制,龙头盈利能力有望保持提升趋 势,受益于产品组合完善、渠道突破等优势,移远作为平台型模组厂商盈利能 力改善趋势更为明显,广和通作为垂直型模组龙头,向平台型厂商转型过程中 经历阵痛,22Q1ROE/ROA 已有所改善。

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智控器行业“定制化”属性强,空间广阔后来者实力不容小觑

万物智能背景下,家电、汽车、电动工具等多产品多场景智能化助力智控器万 亿空间。当前智能控制器细分市场主要是汽车电子、家用电器、电动工具及工 业设备装置,共占比近 50%,其中汽车电子占比最多,高达 23.3%;其次为家 用电器和电动工具,分别占比 13.7%、12.9%。据前瞻产业研究院,中国智能 控制器市场规模由 2015 年的 1.17 万亿元增加至 2020 年 2.37 万亿元,五年 CAGR 达 15.11%,预计 2022 年超 3 万亿,我们认为智能控制器行业规模大, 未来 5 年仍将有望保持 10%以上增长。

以双龙头分析,短期利润承压,不改中长期发展趋势。22Q1 拓邦股份和和而 泰分别实现营业收入 18.68 亿元、12.4 亿元,同增/减 10.02%、-2.7%。在原 材料涨价、疫情反复大背景下,两大龙头业绩保持较为稳定,一方面得益于二 者坚持研发投入和布局,新品频发且取得多项产品认证,出货量保持稳定状态; 另一方面得益于龙头较高的精细化管理能力,公司供应链以关键业务环节的基 础能力升级为组织能力建设重点,人员梳理、专业能力提升工作持续进行,自 动化生产在外协加工厂全面推广,在保障交付的同时有望有效降低成本。从产 品结构来看,智控器厂商基于技术复用性,持续横向拓展汽车电子、新能源汽 车、智慧生活等领域,丰富业务组合,并有望进一步提升盈利能力。

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费用率控制稳健,加大投入提升产品竞争力。从费用率来看,拓邦股份和和而 泰持续推进降本增效,22Q1 拓邦股份因股权激励费用及员工工资的增加、新 项目研发投入增加以及部分海外基地进入投入期,使得公司销售/管理/研发费 用分别同比增加 60.55%/54.88%/37.50%;公允价值变动收益同比下降 67.49% 。 和 而 泰 21 年销售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 同 比 下 降 
0.02PP/0.81PP/1.06PP/0.29PP,整体盈利能力增强,经营效率改善。

加大原材料储备以应对缺货问题。拓邦股份和和而泰整体周转率变动不大,在 上游元器件涨价的背景下,两方皆加紧备货。截至 2021 年,和而泰存货较 2020 年末提升 47.15%至 15.37 亿元。此外,拓邦股份和和而泰利用全球化供 应链平台优势,通过采购资源拉通、供应商体系建立、价格资源、上下游产业 信息拉通等方式,并加大元器件国产替代,进一步降低采购成本。(报告来源:未来智库)

4.2 未来:下游 N 纵大颗粒场景仍为重点关注方向

智能家居:行业景气向上,国内增速快于全球

家居智能化是家庭物联网发展的长逻辑。据 IDC 数据,2021 年全球智能家居 设备市场与 2020 年相比增长了 11.7%,设备出货量超过 8. 95 亿台,国内智能 家居市场中 2021 设备数超过 2.3 亿台,市场规模 5800 亿元,同比增长 12.75%,快于全球增速。我们看好家居智能化长期发展带来的上游感知、连接 层机会以及平台型企业机会。

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智能出行:重点关注汽车智能网联化及短出行领域

国内汽车网联化程度持续提升,5G T-BOX 仍待起量。据佐思汽研数据,2021 年中国乘用车 T-Box 前装装配量为 1294 万辆,同比增长 38%;装配率达 60%, 较上年增加约 10 个百分点。其中,5G 车型上险量约 4 万辆,占 T-Box 总装配 量的 0.3%;2022 年 1-2 月 5G 车型上险量 1.5 万辆,占 T-Box 总装配量的0.5%,5G T-Box 占市场总量的比重仍然较少。未来,智能网联功能持续开发、 新能源市场需求增长、主管部门监管要求、以及主机厂自身整车 OTA 需要等因 素驱动,乘用车车联网将进一步得到普及,T-Box 装配量及装配率将持续保持 上升,根据佐思汽研数据,预计 2025 年中国乘用车 T-Box 前装装配率将达 83.5%,装配量超过 2000 万辆,T-Box 和车联网将逐渐成为乘用车标配,22 年来看装配率提升 8 个点。5G 车载模组方面,随着自动驾驶技术的推进和大 规模量产,基于 L2+/L3 级别自动驾驶渗透率 22 年起持续提升,预计 23 年达 到 30%。

短出行领域海外电动滑板车高景气,看好国内疫情修复带来电动两轮车市场快 速发展。据 QYResearch 数据,2021 年全球电动滑板车总销量为 623.1 万台, 2017-2021 年复合增长率高达 52.14%,2021 年中国电动滑板车销量为 98.9 万 台,增长率约为 54.77%。电动自行车领域,2021 年中国电动自行车产量为 2590.25 万辆,同比增长 21.04%,实现产量自 2015 年来新高。

卫星互联:全球卫星发射持续加速,重点关注受益北斗产业下游企业

2021 全球新发射卫星数达历史新高。据 UCS 数据,2021 年全球新发射卫星 1827 颗,中国在轨卫星数 499 颗,与第一名美国的 2944 颗仍有较大差距, 2020 以来,我国卫星发射加速,已于 2020 年提交 GW-A59,GW-2 星座,总 共 2 阶段 7 组共 12992 颗宽带通信卫星的轨道和无线频段使用申请,根据 ITU 规定,申请的卫星星座需在 6 年内发射一半卫星数,在 9 年内完全发射完成, 我国卫星生产、制造、发射等将迎来持续集中爆发期。

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工业互联:空间广阔,核心产业增加值 23 年破万亿

根据艾媒咨询数据,2020 年我国工业互联网产业经济增加值为 6520 亿元,预 计到 2025 年将到达 1.6 万亿元,2020-2025 复合增速 20%。

五、智能驾驶:智能化是最大机遇,当前主要机会在供应链

汽车行业电动化-网联化-智能化三步曲,电动化、网联化渗透率快速提升,智 能驾驶当前仍处于初始阶段。目前 L1/L2 级智能网联车的渗透率虽然已接近 30% 左右,相当于 2011 年全球智能手机的渗透水平,但是全球智能驾驶还处于智 能化的初始阶段。未来随着 5G-V2X 逐步商用、高清地图和车路协同落地,以 及单车智能化水平不断提高,智能驾驶将逐步从 L1/L2 到 L3/L4 直至 L5 跨越。

智能化开启汽车行业变革下半场,中国智能网联化水平领先世界。2021 年新 增市场全球 L1 及 L1 以上的智能驾驶汽车渗透率达到 68.7%,未来五年 L2 级 别乘用车将成为市场主力,五年年复合增长率预计达到 22.9%。根据《智能网 联汽车技术路线图 2.0》规划,2025 年中国 L2/L3 自动驾驶汽车将占 50%, 2030 年达到 70%,同时高级别自动驾驶汽车渗透率达到 20%。截至 2021 年 底,国内具有网联功能的新车渗透率为 48.8%,高于 45%的全球平均水平,预 计 2025 年新车搭载率将达到 75%,装配量接近 2000 万辆。

通信行业下半年策略:关注新基建和高成长

自主品牌加速“出海”,未来有望成为汽车智能网联时代的全球重要力量。我 们认为,未来国内整车市场销量总体将呈现波动下行态势,车企之间进入存量 博弈时代。2021 年,乘用车自主品牌市占率达到 44.4%,YoY 提升了 3.6PP。 随着未来年轻化的汽车消费人群对自主品牌和新势力在电动智能领域的认可, 我们预计,未来未来自主品牌乘用车市场渗透率将继续提升,预计 2030 年达 到 60%。同时,我国新能源汽车连续 7 年全球销量第一,2021 年全球 20 大新 能源汽车公司中,包含中国 8 家,欧洲地区 7 家,美国 2 家以及韩国 2 家、日 本 1 家公司。2021 年国内汽车出口销量达到 201.5 万辆,同比增长 102.5%, 其中上汽集团达到 59.8 万辆,自主品牌出海趋势已成。

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